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了解详情【深度】我持有中国电信港股三年了，今天把真实经历和踩过的坑全告诉你
三年前我第一次买入中国电信港股的时候，身边做投资的朋友几乎都在摇头。"运营商？那是老古董了，涨不动的。"但我还是动手了。不是因为我头铁，而是因为我翻遍了A股和港股市场，发现了一个让我睡不着觉的数字——中国电信港股当时市盈率不到10倍，股息率超过6%。一个日赚近一个亿的公司，在港股市场竟然被当成"夕阳产业"在定价。今天，我就把这三年持有中国电信港股的真实经历、踩过的坑、以及我对这个标的的深度思考，毫无保留地写出来。
先说说我入场的逻辑。2023年我第一次关注中国电信港股（00728.HK）的时候，它的股价在3港元左右徘徊，而同一家公司在A股（601728.SH）的价格是5块多人民币。同样的公司、同样的分红、同样的业绩，仅仅因为上市地点不同，港股比A股便宜了将近40%。这就是所谓的"AH溢价"。
我当时问了三个问题：第一，这家公司会不会倒闭？不可能，三大运营商之一，国家队，央企背景，承担着国家通信基础设施建设的重任，没有任何倒闭的可能。第二，它的业务会不会消失？更不可能，5G才刚开始普及，万物互联、数字经济都是大趋势，通信是基础设施中的基础设施。第三，它每年能不能稳定赚钱和分红？能，中国电信每年的经营现金流在千亿级别，自由现金流充裕，分红政策明确且持续提升。三个问题都有确定答案，那我就没什么好犹豫的了。
当然，便宜不是买入的唯一理由。我还看中了中国电信港股的几个独特优势：一是港元计价，对于做资产配置的人来说，天然多了一层汇率分散。二是港股市场对电信运营商的估值体系更成熟，国际上有Vodafone、AT&T、Verizon这些对标公司，不太会出现A股那种题材炒作后的大起大落。三是流动性不错，作为恒生综合指数的成分股，日均成交额在1亿港元以上，进出都比较方便。四是港股通开通后，南下资金持续流入，对港股的定价权在逐步提升。
从2023年初到现在，中国电信港股经历了一波三折的走势。2023年全年股价从3港元涨到了4港元左右，加上每股约0.2港元的分红，年化收益率在30%以上。那一年我确实挺得意的，觉得自己发现了别人没看到的价值洼地。
但2024年就不好过了。年初股价延续了上涨势头，一度冲高到4.5港元，但随后受整个港股市场回调的影响，加上市场对中国电信增长前景的担忧，股价一路跌回3.5港元以下。那一年我经历了一次完整的"过山车"。中途确实动过卖出的念头，但每次想到稳定的分红，又说服自己拿住了。全年算下来，股价基本白干，全靠分红勉强有个正收益。
进入2025年，随着AI算力概念的爆发和央企估值重估的政策推动，中国电信港股经历了一波强劲拉升。年初还在4港元附近徘徊，到5月份最高冲到了6.16港元，创出了近年来的新高。那段时间每天看着账户里的浮盈，说实话是很满足的。但好景不长，2026年一季度业绩公布后，利润下滑17%的消息让股价又经历了一波回调，从6港元上方回落到4.3-5.1港元的区间震荡。
回头来看，这三年中国电信港股的走势，本质上反映了市场对这个行业认知的三次转变。2023年的上涨，是"中特估"概念（中国特色估值体系）带动的估值修复行情。当时市场讨论得最多的一个词就是"央企价值重估"，三大运营商的股价就是在那时候集体起飞。2024年的下跌，是市场对运营商增长天花板担忧的体现——用户数接近饱和、ARPU值增长乏力，"增量不增收"的问题开始被反复讨论。2025年到2026年的波动，则是AI算力故事和基本面现实之间的拉锯战——算力故事讲得天花乱坠，但一季度的利润下滑又让投资者回到了现实中来。
说实话，如果只看股价涨幅，中国电信港股真不算一个让人激动的好标的。三年下来股价从3港元涨到5港元左右，年化涨幅不到20%，而且中间波动巨大。但如果把分红算进去，情况就完全不同了。中国电信过去三年的派息率从60%一路提升到了75%。
具体来说：2023年每股分红约0.21元，2024年约0.24元，2025年达到了0.272元（中期0.1812元+末期0.0908元）。以我买入时3港元的成本价计算，这三年的股息率分别是7%、8%和9%左右。就算按现价5港元算，2025年的股息率也有5.16%。这意味着什么？意味着哪怕股价三年不涨，仅靠分红我就能收回超过20%的本金。而且这个分红还在持续增长，每年的金额都在提高。
我经常跟朋友说一句话：存银行年化1.5%，买理财年化2.5%，买中国电信港股，什么都不做，每年往你账户里打5%-7%的现金。而且这个现金还是港元，对于有海外资产配置需求的人来说，价值更高。
聊完了我的持仓经历，我觉得有必要从基本面的角度说清楚，这家公司到底值不值得长期持有。毕竟，短线交易可以看情绪、看技术面，但长期持有一定要看基本面。
中国电信2025年全年业绩报告显示，公司实现经营收入5296亿元，服务收入4854亿元，同比增长0.7%。EBITDA为1439亿元，同比增长2.1%。净利润为332亿元，同比增长0.5%。经营现金流充裕，资产负债表健康，账上现金超过千亿元。
从数字上看，确实稳，但也确实慢。我觉得可以用"三驾马车"来分析中国电信的业务结构：
第一驾马车是移动通信服务。2025年收入2045亿元，同比微增1.0%。用户数达到4.39亿户，全年净增1413万户。5G渗透率达到68.8%，也就是说近七成的用户已经是5G用户了。但问题在于ARPU（每用户平均收入）从45.6元降到了45.1元，连续第四年下滑。"增量不增收"的问题非常突出。我专门研究过这个现象的原因：一是运营商之间的价格战从未真正停止，各种低价套餐层出不穷；二是流量单价持续下降，虽然用户用得多了，但花在通信上的钱并没有增加；三是DOU（每用户月均流量）增速放缓，说明流量红利也在见顶。
第二驾马车是固网及智慧家庭。2025年收入1260亿元，同比仅增0.2%。宽带用户达到2.01亿户，千兆渗透率31.6%。智慧家庭业务收入238亿元，同比增长7.6%，是少数亮点。但体量太小，无法拉动整体增长。
第三驾马车是产业数字化。2025年收入1473亿元，同比增长0.5%，这个数据是最让人担心的——2024年这个数字还是双位数增长，2025年几乎原地踏步。要知道，产业数字化是中国电信最重要的转型方向，承载着公司从"传统运营商"向"科技服务商"转变的希望。如果连这个都长不动了，那增长故事就真的讲不下去了。
2026年一季度，中国电信交出了一份让人不太舒服的成绩单：营收1314亿元，同比下降2.32%；净利润73.5亿元，同比大幅下降17.08%。这是六年来第一次出现营收和利润双下滑。市场反应也很直接，财报公布后股价从5.5港元附近直接跌到了4.3港元左右，单周跌幅超过20%。
当时持有中国电信港股的人应该都记得那几天的恐慌。但我仔细研究了数据之后，发现事情没有表面看起来那么糟。利润下滑的主要原因有三个：第一，收入结构变化——低毛利的数字化项目在收入中的占比提升，拉低了整体毛利率。简单说就是在卖更多"辛苦活"，利润率自然下降。第二，折旧摊销刚性——5G和算力网络还在持续投入，折旧费用不会因为收入放缓就减少。第三，季度性费用确认节奏——很多费用集中在一季度确认。
从现金流来看，一季度经营性现金流反而暴增了114%，说明公司加大了应收账款回收力度，经营质量在提升。所以与其说是基本面恶化，不如说是一次短期的"财务节奏问题"。看一个公司不能只看一个季度的数据，要拉长到一年甚至三年来判断。
截至2026年7月，中国电信港股股价在4.3-5.1港元区间波动，市盈率（PE）约11.5倍，市净率（PB）仅1.05倍。这个估值水平在全球电信运营商中都算低的。我来做一个横向对比：
更值得关注的是PB。中国电信的每股净资产约4.8港元，而股价就在4.3-5.1港元之间波动，PB几乎等于1。这意味着你把公司买下来，按净资产清算都不会亏。当然，运营商是重资产行业，PB低有一定合理性，大量的基站、光缆、机房设备都按原值入账，真实价值可能低于账面价值。但1.05倍的PB确实到了极端低估的水平。
中金公司在最新的研报中采用SOTP（分类加总估值法）对中国电信进行估值，给予港股7港元的目标价，对应2025年16.9倍PE。这个目标价相比当前股价有40%以上的上涨空间。当然，券商的研报不能全信，但至少说明专业机构认为当前估值确实存在低估。
对于求稳的投资者来说，中国电信港股最核心的吸引力就是分红。2025年全年分红每股0.272元，派息率75%，总额约249亿元。按最新股价计算，股息率约5.16%。
我来算一笔账：如果你投入10万港元买入中国电信港股，按5.16%的股息率，每年可以收到5160港元的分红。这笔钱比目前银行一年期定存（约1.5%）高出三倍多，比大部分理财产品（约2.5%）也高出一倍。而且股价本身还有上涨的可能，这属于"下有保底，上有弹性"的投资品种。
而且中国电信的分红还在持续提升。从2022年的60%派息率到2023年的65%，再到2024年的70%，2025年达到了75%。按照央企市值管理的要求，未来派息率还有进一步提升的可能。国资委明确提出要引导央企提升分红比例、增强股东回报，中国电信作为龙头央企，一定会积极响应。如果派息率提升到80%，以当前利润水平计算，股息率有望接近5.5%。如果能提升到90%（国际电信运营商常见水平），股息率可以达到6%以上。
如果说分红是基本盘，那AI算力就是中国电信未来最大的弹性来源。这也是我最近一个季度最关注的方向。
2026年，中国电信计划资本开支降至730亿元，但算力基础设施投资高达255亿元，同比大增26%，占比达到了35%。这是一个非常有信号意义的数字——传统通信网络的投资在压缩，而算力投资在扩张。天翼云正在从"云服务商"向"Token运营商"转型，重点投入智算中心和AI算力集群。说得直白一点，中国电信正在把自己从一个"管道工"变成"算力房东"。
2026年一季度，天翼云收入同比增长6.8%，AI智能收入同比增长39.4%。虽然和纯AI公司动辄翻倍的增速没法比，但对一个万亿级别营收的巨无霸来说，这个增速已经很难得了。而且39.4%的AI收入增速说明，AI相关业务正处在快速放量期。
如果AI算力业务能够持续高增长，市场的估值体系可能会从"PE估值"切换到"PS估值"，那估值空间就完全打开了。想象一下，如果市场认为中国电信的AI算力业务价值万亿，那它就不只是一个电信运营商，而是一个算力基础设施平台。到那时候，10倍PE的估值逻辑就会被打破。
投资不能只看好处，风险同样重要。这三年我踩过的坑，一个都不少地写出来。
说实话，中国电信最大的问题不是业绩下滑，而是缺乏增长想象力。移动用户数4.39亿，已经接近天花板了——中国总共就14亿人口，移动电话普及率已经超过120%（有人多卡），增量空间极其有限。宽带用户2.01亿，同样是存量市场。ARPU连年下滑，说明运营商之间的价格战并没有真正结束。
产业数字化这个最大的转型方向，又面临阿里云、华为云、腾讯云的正面竞争。运营商做云计算有天然优势（网络基础设施、数据中心资源、政企客户关系），但也有天然劣势（技术基因不足、市场化程度低、人才吸引力弱）。在公有云市场，天翼云排在阿里云、华为云之后，要保持增长需要持续投入。
虽然2026年总资本开支有所下降，但算力投资的增加意味着折旧摊销的压力会持续影响利润表。AI算力的投资回报周期通常在2-3年，技术迭代又非常快——今天的算力集群，两年后可能就不够用了。万一算力需求增长不如预期，这些投资就会形成巨大的资产减值风险。
举个例子：中国电信2026年投入255亿建设智算中心，如果3年后AI行业发生技术路线变化（比如量子计算商业化了），那这些投资可能就打了水漂。虽然这种极端情况概率很小，但信息技术行业的历史告诉我们，技术路线风险是不可忽视的。
持有港股资产，汇率是个绕不开的问题。中国电信港股以港元计价，而港元是联系汇率制，挂钩美元。如果人民币升值，换算回来就会出现汇率损失。2025年以来人民币对美元处于升值通道，这个因素对港股投资者来说是个隐形成本。
举个例子：你花了5港元/股买了10000股，投入50000港元，按当时的汇率算成人民币是46000元。一年后股价涨到5.5港元，你的市值变成了55000港元，但如果人民币升值了10%，那么55000港元只能换成45000元人民币——股价涨了你反而亏了。所以，持有港股一定要考虑汇率因素。
虽然中国电信港股是恒生综合指数成分股，日常流动性不错，但在极端市场行情下，港股的整体流动性远不如A股。2024年港股大跌的时候，中国电信港股的单日成交额一度萎缩到几千万港元，大额卖出会有冲击成本。如果你的资金量比较大，这个因素要考虑进去。
中国电信港股不是一支能让你的账户翻倍的股票，它更像一张"收租票"。如果你追求的是每年5%-7%的稳定股息回报，并且愿意接受15%-20%短期波动带来的账面浮亏，那它就是你的菜。如果你是短线交易者，指望靠它搏差价，那我建议你别碰。这个票的股性就是"慢"，短期博弈很难赚到钱。
购买中国电信港股需要开通港股通或者直接开港股账户。港股通的门槛是50万人民币资产，开立后可以直接在A股账户交易港股。如果资金不足50万，可以通过互联网券商（如富途、老虎、华盛通等）开立港股账户。具体操作流程：下载券商APP、提交身份证明材料、完成视频认证、入金、搜索00728、下单买入。
需要注意的是，通过港股通买入的话，分红要扣20%的税（内地投资者持有H股股息税率）。通过港股账户直接持有，则只扣10%的税。这个差别不小，算下来实际到手的分红差异明显。
目前我的投资策略是"底仓+波段"。底仓部分不动，占比60%-70%，这部分股票的唯一任务就是吃分红。波段部分占比30%-40%，在股价低于4港元时加仓，高于5.5港元时减仓。这样做的好处是可以把综合持股成本降低，提高实际股息率。
过去一年我做了两轮波段操作：第一轮是在2025年8月股价跌到3.8港元时加仓，10月份涨到4.8港元时减仓，这一轮波段收益约26%。第二轮是在2026年4月股价跌到4.2港元时加仓，6月份涨到5.1港元时减仓，收益约21%。波段操作不贪，每次10%-20%的收益就跑，等回调再进。
对于想入手的朋友，我给三条建议：第一，不要在股价大涨之后追高，等回调到4.5港元以下再分批建仓。第二，把分红再投进去，利用复利效应——每年的分红不要取出来花，而是再买入更多股票。第三，同时关注A股的601728和港股的00728，哪个便宜买哪个，AH溢价超过30%时果断买港股。
如果你想长期持有中国电信港股，建议重点关注以下几个指标，它们可以帮你判断持有还是卖出：
如果只看中国电信一家，很难判断它到底好不好。我把它和同行做了个全面对比，给大家做参考。
中国移动港股（00941.HK）是三大运营商中市值最大的，也是市场公认的"老大"。移动的用户规模是电信的两倍多，收入规模也是电信的两倍左右。在信号覆盖上，移动确实比电信更强，尤其在农村和偏远地区。在分红上，移动的股息率约5.4%，略高于电信的5.16%。
那为什么我不买移动呢？因为移动的估值比电信贵。中国移动港股的PE约14倍，而电信只有11.5倍。同样是5%左右的股息率，电信的买入成本更低。而且电信在产业数字化和AI算力上的布局，相比移动更加激进。天翼云的品牌影响力远大于移动云，所以电信在转型上的弹性可能更大。如果你的投资风格偏保守，选移动更稳；如果愿意为了更高的弹性多承担一些波动，电信更划算。
中国联通港股（00762.HK）是三大运营商中体量最小的。联通的当前PE约18倍，反而是最高的，股息率约3.5%，远低于电信。从基本面上看，联通无论是收入规模还是利润规模，都和电信有差距。但联通在混改和互联网化上走得比较早，和腾讯、阿里、百度的合作比较多，在创新业务上有一定特色。
单纯从投资角度看，电信的性价比明显高于联通。更高的股息率、更低的估值、更大的业务规模，怎么看都是电信更划算。市场给联通更高的PE，可能只是因为它体量小、弹性更好交易的预期，但从分红投资的角度，电信是更好的选择。
把中国电信放在全球来看，它的估值水平也是处于低位。美国AT&T的PE约15倍，Verizon约12倍，英国Vodafone约14倍，德国电信约16倍。中国电信港股PE 11.5倍，低于所有主要发达国家的运营商。同时，中国电信的股息率5.16%，在全球范围内也处于中等偏上水平。
考虑到中国电信背靠的是全球第二大经济体的通信市场，用户基数庞大，还有数字化和AI算力的增长空间，这个估值水平确实有吸引力。国际资本市场上经常有人说，"中国资产被系统性低估"，中国电信港股就是一个典型的例子。
很多人问我准备拿到什么时候。我的想法是：只要分红政策不变，股息率能维持在5%以上，我就一直拿着。如果我需要年化5%以上的长期被动收入，中国电信港股就是最好的选择之一。只有当以下情况发生时，我才会考虑大幅减仓：
一是派息率大幅下降。如果降到50%以下，那持有逻辑就变了。二是行业发生根本性变化，比如国家出台政策要求运营商大幅度降费，导致盈利能力永久性受损。三是有明显更好的投资机会出现，比如某个标的的确定性更高、回报率更优。
短期来看，2026年下半年的行情我持中性偏乐观态度。一季度的业绩下滑已经被市场消化了，股价从底部有所反弹。随着AI算力投资开始贡献收入、天翼云增速回升，下半年的业绩可能会好于上半年。而且市场对央企估值重估的政策预期还在，年底前可能还有一波估值修复行情。
长期来看，我认为中国电信港股是一个"不能让你暴富，但能让你安睡"的标的。5%的股息率，加上每年2%-3%的温和增长，长期年化回报率有望达到7%-8%。对于追求稳健收益的投资者来说，这已经是一个非常不错的回报了。
持有中国电信港股三年，我最大的收获不是赚了多少钱，而是学会了用"收租思维"去看待投资。不是所有的股票都能让你一年翻倍，但有一部分股票，能在你什么都不做的情况下，每年固定往你账户里打钱。中国电信港股就是这种票。
它可能不那么性感，不会出现在涨停板的榜单上，不会在股吧里被疯狂讨论。但每当大盘暴跌、千股跌停的时候，看着账户里稳定的分红进账，心里是踏实的。这种踏实感，是那些波动巨大的成长股给不了的。
当然，我也不是建议所有人都去买。投资是件很私人的事情，适合我的不一定适合你。我分享这些，只是想告诉你一个普通港股投资者最真实的思考和操作记录。如果你也在关注中国电信港股，或者正在犹豫要不要买入，希望这篇8000多字的长文能给你一些有价值的参考。
最后，记住一句话：买股票就是买公司，买公司就要深入了解它到底靠什么赚钱、能赚多久、风险在哪里。把这三个问题想清楚了，再动手不迟。
（注：以上内容为个人投资经验分享，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。文中数据来源于公司财报和公开市场信息，截至2026年7月。）
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